Главная

Статьи

Прогноз на 2017-2018 роки: ставка на слабкий рубль не виправдає себе

Скорочення масштабів спаду ВВП в 2015-2016 рр Скорочення масштабів спаду ВВП в 2015-2016 рр. після перегляду даних Росстатом спричинило за собою виникнення "ефекту бази" щодо прогнозів на 2017-2018 рр .: результати відновлювального зростання також стали скромнішими. В базовому сценарії ми очікуємо зростання економіки в 2017-2018 рр. на 1,2-1,8% і інфляцію до кінця 2018 р нижче цільового значення в 4%. Пропонована низкою експертів політика слабшого номінального курсу рубля, як показують наші розрахунки, в аналогічних зовнішніх умовах призведе лише до короткочасного позитивного ефекту для темпів економічного зростання, так само як і до негайного зниження довіри до російської національній валюті і втрати її купівельної спроможності. У найближчі два роки реалізований ЦБ РФ режим інфляційного таргетування і вільного плавання курсу рубля дозволяє досягти кращих макроекономічних показників.

Публікація Росстатом другої оцінки ВВП за 2016 року і актуалізованих даних за три його кварталу, а також першої оцінки ВВП за IV квартал 2016 р серйозно змінили уявлення про економічну динаміку в Росії в 2016 р Темп падіння ВВП склало всього 0,2% в 2016 року порівняно з 2015 року, а в IV кварталі 2016 р вперше за два роки, фізичний обсяг ВВП збільшився в порівнянні з відповідним періодом попереднього року (на 0,3%). Зміна в кращу сторону (хоча і при збереженні негативної динаміки) продемонстрували і деякі інші базові макроекономічні показники.

Така зміна рядів основних макроекономічних змінних, з урахуванням нещодавнього перегляду "вгору" і результатів за 2015 р може позначитися на якості розроблюваних прогнозів. На жаль, Росстат не оновлюється ряди даних "назад" більше, ніж на 1-2 роки, і єдині ряди основних показників соціально-економічного розвитку Росії хоча б за останні 15 років відсутні. Відновлення в єдиній методології історичних рядів макроекономічних даних є вкрай важливим завданням і для проведення аналізу поточної ситуації, і для розробки обґрунтованих прогнозів економічного розвитку РФ.

При побудові базового сценарію прогнозу економічного розвитку на найближчі два роки ми виходили з припущення, що середньорічна ціна на нафту складе 50 дол. / Бар. в 2017 р (факт I кварталу - 53 дол. / бар.) і підніметься до 60 дол. / бар. в 2018 р Це припущення збігається з тим, яке ми робили в нашому попередньому прогнозі (Аверкиев В., Дробишевський С., Турунцева М., Хромов М. Макроекономічний прогноз на 2017-2018 рр. // Економічний розвиток Росії. №1. 2017. С. 3-9.), і означає, що умови зовнішньої торгівлі для російської економіки в найближчі два роки будуть більш сприятливими, ніж в 2016 р

У базовому варіанті ми оцінювали динаміку курсу рубля, виходячи із заданих зовнішньоекономічних умов і збереження політики вільного плавання за мінімальної участі Мінфіну Росії на валютному ринку. У цьому випадку, згідно з нашими розрахунками, середньорічний обмінний курс рубля до долара складе 59,2 руб. / Дол. в 2017 р і 57,7 руб. / дол. - в 2018 р Реальний ефективний курс виросте на 6,6 і 5,3% відповідно.

Відкрити рахунок, щоб заробити на русі курсу

У ряді розроблюваних в даний час програм економічного розвитку Росії пропонується проводити політику ослаблення рубля, щоб забезпечити конкурентоспроможність російських виробників, стимулювати імпортозаміщення і запустити механізм економічного зростання на першому етапі, поки не почали в повну силу працювати ефекти від здійснюваних капіталовкладень, підвищення продуктивності праці і зниження адміністративного тиску на бізнес (Див., наприклад, Інститут економіки зростання ім. П.А. Столипіна (2017) Середньострокова програм амма соціально-економічного розвитку країни до 2025 року "Стратегія Роста"; ІНП РАН (2016) "Відновлення економічного зростання в Росії". Доповідь; Сталий розвиток російської економіки: вдосконалення грошово-кредитної, валютної та бюджетно-податкової політики // Вісник фінансового університету , Т.20 №6 (96), с. 6-18; Глазьєв С. (2015) "Про невідкладні заходи щодо зміцнення економічної безпеки Росії і висновку російської економіки на траєкторію випереджувального розвитку").

Для оцінки наслідків вибору такого варіанта економічної політики ми побудували альтернативний сценарій, який передбачає проведення в найближчі два роки політики ослаблення національної валюти і зниження номінального обмінного курсу рубля до долара до 64,8 руб. / Дол. в 2017 р і 70 руб. / дол. в 2018 р

У цьому сценарії національна валюта буде слабшати не тільки в номінальному, а й в реальному вираженні. Падіння реального ефективного курсу рубля в 2017 р складе 2,5%. Однак уже в 2018 р, незважаючи на номінальне падіння, реальний ефективний курс виросте на 3,5% внаслідок більш високого рівня інфляції в РФ. Зовнішньоекономічні умови ми вважаємо незмінними для обох варіантів прогнозу.

В обох сценаріях прогнозується збільшення реального обсягу випуску в економіці в 2017-2018 рр. У базовому сценарії в 2017 р зростання реального ВВП прогнозується на рівні 1,2%, а в 2018 р - на 1,8%. Відзначимо, що в порівнянні з січневим прогнозом темпи зростання реального ВВП знижено на 0,2-0,4 п.п., що пояснюється, в першу чергу, "ефектом бази", пов'язаним з переоцінкою в кращу сторону даних за 2015-2016 рр . і відповідно меншим за масштабами відновленням економіки при виході з рецесії. У той же час відмінність між прогнозами лежить в межах точності використовуваних методів і, в будь-якому випадку, можна говорити про зростання економіки в 2017-2018 рр. в межах від одного до двох відсотків.

У сценарії з низьким курсом рубля реальний ВВП виросте в 2017 р на 1,4% (тобто вище, ніж в базовому), проте в 2018 р темп зростання реального ВВП складе всього 1,5%, що нижче, ніж в базовому сценарії. Іншими з ловами, використання низького курсу рубля не дозволяє, по-перше, досягти помітного послідовного прискорення темпів економічного зростання з року в рік, і, по-друге, вже починаючи з другого року такої політики негативні супутні ефекти сповільнять темпи зростання економіки в порівнянні з політикою вільного плавання.

До числа таких негативних ефектів ми відносимо в першу чергу неможливість одночасно забезпечити більш низький рівень номінального курсу рубля, рівень інфляції в межах 4% на рік, довіру населення до національної валюти (що виявляється в тому числі у відмові від ощадної моделі поведінки з пріоритетом вкладень у валюту на користь розширення споживчої активності) і низький рівень ключової ставки (ставка повинна бути в цьому випадку вище, щоб виключити вигідність спекулятивних операцій на валютному ринку на позикові у ЦБ РФ рублі).

Спробувати спекулювати на демосчете

По більшості інших прогнозованих макроекономічних змінних ситуація за сценаріями аналогічна. У базовому сценарії спостерігається позитивна динаміка від року до року, проте в порівнянні з січневим прогнозом абсолютні цифри приросту дещо знижуються. У сценарії з низьким курсом рубля - в 2017 р макроекономічні показники демонструють кращу динаміку, ніж в базовому сценарії, проте в 2018 р вони сповільнюються і виявляються нижче значень базового.

Прогноз індексу споживчих цін за базовим сценарієм складе 4,1 і 3,7% в 2017 і 2018 рр. відповідно. У сценарії з низьким курсом рубля - 6,1 і 5,7%. Таким чином, в сценарії з низьким курсом рубля ми припускаємо, що Банк Росії буде змушений відмовитися від досягнення таргета інфляції в 4%, як, втім, і від інфляційного таргетування в цілому - таргінг повинен курс.

З нашої точки зору, зміна режиму грошово-кредитної політики при спостережуваному наближенні до виконання прийнятих на себе зобов'язань (інфляція на початку квітня 2017 року вже практично досягла 4%), несе серйозні репутаційні ризики як для Банку Росії, так і для все економічної політики в країні. Прогнозовані нами відносно низькі темпи інфляції в сценарії з низьким курсом (не вище 6,5%) можливі в цій ситуації тільки при збереженні жорсткої процентної політики - ключова ставка ЦБ РФ повинна знаходитися на рівні не нижче 12% річних. В іншому випадку ризики атаки на курс рубля і перенесення зміни курсу в ціни сильно зростають, і зберегти курс в цільовому діапазоні 65-70 руб. / Дол. не вдастся. Наслідками цього є також збереження високих процентних ставок для кінцевих позичальників і слабка інвестиційна активність.

В рамках базового сценарію процентні ставки по кредитах для нефінансового сектора будуть знижуватися до 9,9% в 2017 р і 8,3% в 2018 році, тоді як в сценарії з низьким курсом вони залишаться на рівні 11,9 і 12,8 %, відповідно. При цьому реальні ставки по кредитах, незважаючи на більш високу в другому сценарії інфляцію, також будуть вищими за реальні ставок в базовому сценарії на 1-2 п.п.

Згідно з обома сценаріями, в 2017 р буде спостерігатися зростання експорту і імпорту по відношенню до 2016 р Експорт в базовому сценарії виросте до 313,7 млрд дол. В 2017 р і становить 358,4 млрд дол. В 2018 р У сценарії з низьким курсом в 2017 р експорт зросте до 313,5 млрд дол., а в 2018 р - до 357,8 млрд дол., тобто ми не побачимо розширення несировинного експорту в цьому сценарії в порівнянні з базовим. Імпорт в 2017 р виросте до 222,1 млрд дол. В рамках базового сценарію і до 214,7 млрд дол. В рамках сценарію з низьким курсом. У 2018 р прогнозований обсяг імпорту зросте до 241,6 млрд дол. В базовому сценарії і знизиться до 209,6 млрд дол. У другому сценарії.

Очевидно, що досягнення низького номінального обмінного курсу рубля при позитивному сальдо рахунку поточних операцій в другому сценарії на увазі вищий відтік капіталу, в тому числі, у формі доларизації активів всередині країни.

Таким чином, сценарій з низьким обмінним курсом рубля може дати лише короткочасний, в межах одного року, прискорення темпів економічної активності, хоча вже і в цей період можливі зниження довіри до рубля і відновлення доларизації економіки, зростання інфляції, збереження високих ставок (як номінальних, так і реальних) за кредитами нефінансового сектора. Вже починаючи з другого року, динаміка всіх макроекономічних показників в такому сценарії стає гірше, ніж в сценарії з плаваючим курсом рубля і політикою інфляційного таргетування.

Дані по двом прогнозними сценаріями

Новости

Увлекательные походы в Карпаты.

Наконец-то, пришло тепло, солнышко с каждым днем пригревает сильнее, зацвели сады и, природа манит своими красотами в поход. Что может быть лучше, чем пеший поход по родному краю? Ведь, это одновременно

Поход на вулкан Немрут Даг

Как давно вам не приходилось испытывать острых ощущений? Можно смело предположить, что очень давно. К сожалению или к счастью, но наш мир давно уже не такой, каким был раньше. Он стал намного тише

Антикварный магазин Домовой
В вашем доме есть домовой? Этакое противоречивое и непредсказуемое существо, которое разбрасывает и прячет вещи, топает по ночам и в то же время оберегает домашний очаг и всю семью. . . Кто же такой

Хуэй Чжун Дан
На просторах интернета мы нашли интересный сайт, который предлагает китайские шарики для усиления мужской силы. Ради интереса мы зашли на этот сайт Хуэй Чжун Дан. Сразу на первой странице Вы видите

Капсулы для похудения Лишоу
В наше время, наверное, каждый стремится выглядеть действительно красиво и привлекательно. И в первую очередь все мы бы хотели, что бы наша фигура была идеальной. Но нам из-за отсутствия времени очень

Регата Marmaris Race Week
5  мая 2018 года у  юго-западных берегов Турции стартует традиционная майская « Русская парусная неделя  Volvo» . В  этот раз крупнейшее российское яхтенное соревнование

Дешевая аптека в Ромнах
Добрый день, хотелось бы рассказать вам дорогие друзья про одно место, где вы можете приобрести очень качественные лекарства. Речь пойдет об аптеке, то есть, если вы любитель конкретики, то сеть аптек

Упражнения по арт терапии
Особенности арт-терапевтической сессии: • Доверие (открытость, знакомство с группой, интерес к себе и другим). • Концентрация (привлечение внимания к другим и себе, концентрация на чувствах,

Купить диван в Киеве недорого
Благодаря неустанным стараниям воровской власти нашей страны, уровень жизни населения стремительно падает. Но всем хочется позволить себе маленькие радости, в том числе и в вопросах обновления интерьера.

Домашние тараканы фото
Обычно, таракан – это нежеланный гость. С собой он приносит массу заморочек, потому что является разносчиком зараз, а избавиться от бессчетных колоний достаточно проблематично. Но если вы будет знать,