З кінця січня 2016 року привілейовані акції Сургутнефтегаза знизилися більш, ніж на 60%. Однак, з червня поточного року ціни стали відновлюватися, враховуючи ослаблення рубля. У цій статті ми спробуємо розібратися, на скільки вони цікаві для додавання в портфель.
Фінансові показники
Піврічні фінансові результати за МСФЗ компанія розкриє в кінці серпня поточного року, тому розглянемо результати 2017 року. Продажі нафти і нафтопродуктів в 2017 році зросли на 11,62% по відношенню до 2016 року і склали 1 364 млрд. Рублів.
Виручка за підсумками 2017 року збільшилася на 15,08% по відношенню до 2016 року і склала 1 175 млрд. Рублів. Значення мультиплікатора P / S знизилося по відношенню до 2016 року і склало 1,06.
В результаті операційний прибуток компанії за підсумками 2017 року збільшилася на 4,21% і склала 272 млрд. Рублів. Операційна маржа знизилася на 2,34 п.п. і склала 23,18%.
За підсумками минулого року чистий прибуток компанії, з огляду на негативні курсові різниці за підсумками 2017 року, які скоротилися по відношенню до 2016 року на 320 млрд. Рублів і фінансовий дохід в розмірі 117 млрд. Рублів, склала 194 млрд. Рублів проти збитку в 2016 році. Значення мультиплікатора Р / Е за підсумками минулого року склало 6,41 років.
Показник EBITDA в результаті за підсумками 2017 року, практично не змінився, значення мультиплікатора EV / EBITDA склало 3,03, проти 3,35 за підсумками 2016 року.
Боргу у компанії "Сургутнафтогаз" немає, значення чистого боргу негативне, на відміну від багатьох компаній акції яких торгуються на Московській біржі, компанія розміщує значні суми на валютних депозитах. Розмір розміщених депозитів за підсумками минулого року збільшився і склав 2 318 млрд. Рублів, відсотки до отримання з 2015 року в рублях залишилися на одному рівні і склали 113 млрд. Рублів. Негативні курсові різниці скоротилися більш, ніж в три рази по відношенню до 2016 року і склали 118 млрд. Рублів.
Нам цікаві привілейовані акції компанії під дивідендні виплати за підсумками поточного року. Базою розрахунку дивідендних виплат виступає чистий прибуток по РСБО, компанія "Сургутнафтогаз" щоквартально розкриває звітність по РСБУ на відміну від фінансових результатів за МСФЗ, за цим розглянемо фінансові показники першого півріччя поточного року по Російським стандартам бухгалтерського обліку. Виручка за підсумками першого півріччя поточного року збільшилася на 34,35% по відношенню до першого півріччя минулого року і склала 718,61 млрд. Рублів. Собівартість в першому півріччі 2018 року зросла на 25,68% по відношенню до першого півріччя 2017 року та склала 480,52 млрд. Рублів. Прибуток від продажів в першому півріччі 2018 року по відношенню до першого півріччя 2016 року збільшилася вдвічі і склала 181,85 млрд. Рублів. Відсотки до отримання в першому півріччі поточного року не значно збільшилися і склали 47,62 млрд. Рублів. У підсумку чистий прибуток в першому півріччі 2018 року по відношенню до 1 півріччя 2017 року зросла на 486,22% в основному за рахунок доходу від курсових різниць і склала 371,43 млрд. Рублів. Зростання цін на нафту і значне ослаблення рубля в першому півріччі, на наш погляд, мали істотний позитивний вплив на показник чистого прибутку в першому півріччі 2018 року.
Показники1П 20181П 2017Зміни,%
Виручка, млрд. Рублів 718,61 534,87 34,35 Собівартість, млрд. Рублів 489,52 389,48 25,68 Прибуток від продажів, млрд. Рублів 181,85 99,17 83 , 37 Відсотки до отримання, млрд. рублів 47,62 45,72 4,16 Чистий прибуток, млрд. рублів 371,43 63,36 486,22
дивіденди
Компанія "Сургутнафтогаз" з року в рік виплачує дивіденди своїм акціонерам, навіть незважаючи на збиток за підсумками 2016 року, дивіденди були виплачені на обидва типи акцій. Звичайні акції компанії традиційно мають невелику дивідендну прибутковість, за підсумками минулого року на даний тип акції розмір дивіденду склав 0,65 рубля на акцію. Згідно Статуту на привілейовані акції компанія зобов'язується спрямовувати не менше 10% чистого прибутку, розділеної на кількість акцій, які становлять не більше 25% статутного капіталу, при цьому розмір дивіденду повинен бути не менше розміру дивіденду по звичайних акціях. Базою розрахунку розміру дивіденду виступає чистий прибуток по РСБО. За підсумками минулого року на даний тип акцій розмір дивіденду склав 1,38 рубля на акцію. Дивідендна історія по обом типам акцій представлена нижче на графіку. З огляду на чистий прибуток по РСБО; за підсумками першого півріччя розмір дивіденду може скласти 4,82 рубля на акцію, що може принести своїм акціонерам при поточній ціні на акцію понад 13% дивідендної дохідності.
основний висновок
Привілейовані акції компанії "Сургутнафтогаз", на наш погляд, за поточними цінами виглядають привабливо для середньострокових і довгострокових інвестицій. При збереженні цін на нафту в рублях у другому півріччі 2018 року, на наш погляд, за рахунок операційної діяльності і доходу від розміщених депозитів чистий прибуток за підсумками 2018 року може скласти більше 300 млрд. Рублів. При такій чистого прибутку по РСБУ розмір дивіденду на привілейовані акції складе не менше 4 рублів на акцію, що може принести своїм акціонерам не менше 11% дивідендної дохідності. Щорічний приріст розміщених валютних депозитів в середньому на 4-7% в рік надає щорічне позитивний вплив на статтю відсотки до отримання, яка зараз становить не менше 25% від прибутку від продажів (графік руху розміру депозитів по роках представлений вище). Слабкість рубля по відношенню до долара США в другому півріччі, за умови, що відношення рубля до долара залишиться в коридорі 63-67 рубля за один долар США, може зробити істотний вплив на чистий прибуток компанії за рахунок позитивних курсових різниць за підсумками поточного року. В умовах збереження динаміки слабкого рубля вище 63 рубля за один долар у другому півріччі, розмір дивіденду може скласти 5,50 рублів на акцію, що в підсумку принесе своїм акціонерам 15% дивідендної дохідності. Однак, даний фактор в умовах сильного рубля до кінця 2018 року на рівні нижче 56-57 рубля за один долар США сформує негативні курсові різниці від розміщених валютних депозитів, що відіб'ється на чистого прибутку компанії негативно. Вважаємо привілейовані акції компанії цікавими як для середньострокових, так і для довгострокових інвестицій. Потенціал зростання оцінюємо в 30-35% (цільовий рівень 46-48 рубля за акцію), термін виконання 7 місяців. Однак, при формуванні частки на папір в інвестиційному портфелі необхідно враховувати збереження ризику зниження цін на нафту і зміцнення рубля до долара до кінця поточного року, тому рекомендована частка на папір не більше 10-12% від загального портфеля.
Дана інформація не є вказівкою до дій, ми закликаємо Вас самостійно приймати інвестиційні рішення. Редакція не несе відповідальності за будь-які прямі або непрямі збитки від використання матеріалів.
