Протягом тривалого часу Федеральна резервна система США проводила ліберальну грошово-кредитну політику під назвою «кількісні пом'якшення». У самий розпал фінансової кризи 2007-2009 рр. американський Центробанк запустив програму кількісних пом'якшень (КС), яка полягала в тому, що ФРС США стала активно скуповувати на фондовому ринку боргові папери - казначейські облігації, облігації напівдержавних агентств та іпотечні цінні папери. В результаті як на дріжджах став рости баланс Федерального резерву, а в обіг стали надходити все нові порції продукції «друкарського верстата» - доларів США.
Перший раунд КС почався в листопаді 2008 року. ФРС оголосила про плани закупівлі облігацій спонсорованих державою компаній (Government Sponsored Enterprise - GSE) Freddie Mac, Fannie Mae і Ginnie Mae на суму 100 млрд дол. Плюс до цього на суму близько 500 млрд дол. Іпотечних цінних паперів. Перший раунд КС був продовжений в березні 2009 року, коли ФРС розширила програму на 850 млрд дол. Для покупки іпотечних облігацій і облігацій GSE. Крім того, ФРС додатково виділила 300 млрд дол. На закупівлю довгострокових казначейських облігацій. На першому етапі в цілому Федеральний резерв закупив на ринку паперів на суму майже в 1,5 трлн. дол.
Потім почався другий раунд (друга програма) КС - з листопада 2010 р по червень 2011 р За нею пішов третій раунд (третя програма) КС - з вересня 2012 по жовтень 2014 рік. Деталі наступних двох програм для стислості я опускаю. Восени 2014 року на програмах КС була поставлена крапка. Разом весь період політики кількісних пом'якшень склав майже шість років. За цей час валюта балансу Федерального резерву збільшилася з рівня, рівного приблизно 850 млрд дол., До 4,5 трлн. дол.
Образно висловлюючись, Федеральний резерв виступив в ролі «пилососа», який за кілька років «засмоктав» з фінансового ринку США різних цінних паперів на загальну суму понад 3,6 трлн. дол. У розрахунку на рік виходить в середньому близько 600 млрд дол., в розрахунку на місяць - близько 50 млрд дол.
Читайте також
У Перській затоці назріває нова війна, в яку втягнутий і Росію Тегеран замінує вихід з акваторії у відповідь на заборону США продавати нафту
На таку ж величину (3,6 трлн. Дол.) Збільшився обсяг продукції «друкарського верстата» ФРС - доларів. Причому в американській економіці затримувалася лише частина цієї доларової маси. За експертними оцінками, переважна частина «зеленої маси» йшла за межі США, розтікаючись по різним міжнародним ринкам і підживлюючи економіки інших країн.
Програми КС Федерального резерву були націлені, перш за все, на подолання фінансової кризи і подальше відновлення американської економіки. Паралельно з програмами КС Федеральний резерв використовував такий засіб порятунку і пожвавлення американської економіки, як ключова ставка. Напередодні кризи (у 2006 році) її рівень було піднято до 5,25% (таким чином Федеральний резерв намагався запобігти перегріву економіки). А 16 грудня 2008 року вона вже була опущена до «рівня плінтуса» - 0,00 - 0,25%. І на цій планці ключова ставка перебувала рівно сім років.
Кількісні пом'якшення і низькі ключові ставка можна порівняти з ліками для лікування тяжкохворий економіки. Однак ніякі ліки не можна використовувати нескінченно довго, так як наростають побічні дії, здатні спровокувати інші, ще більш важкі захворювання. Економіка, тривалий час живе на наркотик дешевих або майже безкоштовних грошей, наявних в надлишку, втрачає здатність до розвитку. До того ж, як вище було сказано, значна частина грошей дістається не американській економіці, а економікам інших країн. Дешеві (майже безкоштовні) гроші залишають Америку і спрямовуються на ті ринки, де можна отримати прибуток. Це, в першу чергу, ринки країн, що розвиваються. До речі, дешеві долари спрямовувалися і на російський ринок, де можна було без особливого напруження отримати хороший навар. Адже Центробанк Росії тримав ключову ставку на планці вище 10%.
Розуміючи, що мінусів від політики КС може стати більше, ніж плюсів, Федеральний резерв восени 2014 р припинив подальшу скупку паперів на ринку, а валюта балансу ФРС США завмерла на планці 4,5 трлн. дол. І на цьому рівні показник тримався три роки. Поки, нарешті, в минулому році тодішній голова Федерального резерву Джанет Йеллен не заявило, що з осені 2017 американський Центробанк почне поступово звільнятися від надлишкової маси цінних паперів, що накопичилися на його балансі за роки кількісних пом'якшень. Макроекономічні показники США свідчили про те, що загроза дефляції минула, а темпи економічного зростання і рівень безробіття досягли прийнятних значень. Правда, в останні місяці минулого року продажі паперів Федеральний резервом були чисто символічними - по кілька мільярдів доларів в місяць. При таких темпах «розчищення» активів ФРС США розтяглася б на весь XXI століття. Думаю, що Джанет Йеллен бажала красиво піти зі своєї посади (вона покинула крісло голови ФРС США в січні 2018 роки) і не хотіла допустити можливих обвалів в економіці. Почесну місію розчищати авгієві стайні Федерального резерву вона передала своєму наступнику - Джерому Пауеллу, який на початку нинішнього року затупил на пост керівника американського Центробанку.
Новий голова ФРС США прекрасно розуміє, що американську економіку треба обов'язково «розмінувати»: накопичилася в ній грошова маса надлишкова. Поки, на щастя, вона абсорбується фінансовими ринками, але якщо з яких-небудь причин на них почнеться паніка, гроші з фінансових ринків хлинуть на товарні ринки і дефляція або слабка інфляція може швидко перерости в гіперінфляцію.
З двох інструментів жорсткості грошово-кредитної політики - продажу цінних паперів і підвищення ключової ставки Федеральний резерв досі вважав за краще користуватися другим. Було вже кілька підвищень ставки: перший сталося 16 грудня 2015 року, всього за Джанет Йеллен було здійснено п'ять підвищень. Естафету перехопив Джером Пауелл. У червні 2018 року ставка була піднята на чергові 0,25 проц. пункту, в даний час вона дорівнює вже 1,75-2,0%. Це, між іншим, виглядає дуже непогано на тлі Європейського центрального банку, який з 2015 року тримає ключову ставку на нульовій позначці. У Банку Англії вона дорівнює + 0,50%. А у Центробанків Японії, Швейцарії та Швеції ключові ставки взагалі знаходяться в мінусі (відповідно 0,10; 0,75; 0,50). Оскільки долар США є валютою, що займає монопольні позиції в світовій фінансовій системі, то ФРС США не може дозволити собі розкоші тримати надто довго ключову ставку на рівні нижчому, ніж Центробанки інших країн. Бо це спровокує зниження курсу долара США по відношенню до інших валют, що може, в свою чергу, породити втеча від долара. І так весь минулий рік долар США знецінювався по відношенню до провідних західних валют, а також до китайського юаня. В даний час цей процес перервався, долар США навесні поточного року почав зростати. А Федеральний резерв для підкріплення довіри до «зеленої» валюти обіцяє, що в цьому році підвищення ключових ставок продовжаться.
А ось з таким інструментом жорсткості грошово-кредитної політики, як розпродажу цінних паперів у Федерального резерву виникає набагато більше «головного болю». Для початку зазначу, що на балансі ФРС чимало «сміття», перш за все, іпотечних паперів. Їх реалізація на ринку може висвітлити камуфліруемие збитки, Федеральний резерв може отримати за підсумками року негативний фінансовий результат. Поки ще толком ніхто не розуміє, що таке збитковий Центральний банк.
За вікову історію існування ФРС США вона вперше вдалася до масштабних кількісного пом'якшення, а як з них виходити - не знає. Це можна порівняти з ситуацією, коли людина сіла за штурвал літака, розігнав його і злетів. У нього це вийшло, і, здавалося б, навіть непогано. А ось як здійснити посадку він не розуміє. Він уже почав зниження, але подальше зближення з землею його лякає. Деякі центробанки також практикували або продовжують практикувати кількісні пом'якшення. Наприклад, Європейський центральний банк і Банк Японії. Але ці центробанки поки перебувають в стані ейфорії. Вони, образно висловлюючись, продовжують набирати висоту. Про посадці вони поки не замислюються. Примітно, що навесні цього року деякі центробанки вже знаходилися на більшій висоті, ніж ФРС США. Я мають величину активів, які вони наростили в ході КС. На початок червня 2018 року активи ЄЦБ вже були рівні 5,4 трлн. дол., Банку Японії - 4,9 трлн. дол., а Федерального резерву США - 4,3 трлн. дол.
Читайте також
Bank of America: Криза і дефолт 1998-го вже на порозі Чи встоїть економіка Росії при глобальної економічної бурі
Звернемо увагу, що Банк Японії став практикувати нарощування своїх активів шляхом покупки паперів на ринку ще з початку нульових років. Правда, тоді навіть не було навіть поняття «кількісні пом'якшення». Коли в світі почалася фінансова криза, Центробанк Японії продовжував свої кількісні пом'якшення, які безумовно амортизували негативні ефекти кризи. Створюється таке враження, що Банк Японії і не збирається йти на зниження, він навіть не заїкається про можливість згортання програми КС. На відміну від ЄЦБ, керівництво якого заявило, що програма КС буде згорнута до осені поточного року. Про плани розчищення свого балансу від паперів (це в основному папери суверенних боргів країн-членів єврозони) ЄЦБ поки ніяких конкретних заяв не робив.
Виходить, що першопрохідцем серед Центробанків в справі розчищення активів (зараз з'явився спеціальний термін - «нормалізація активів») виступає Федеральний резерв. Операція небезпечна, схожа на розчищення замінованих полів від фугасів. У першому півріччі, за даними ФРС, американський Центробанк як «пилосос» засмоктує по 30 млрд дол. "Зеленої маси» щомісяця. У другому півріччі середньомісячний показник може вирости до 50 млрд дол. У цілому за рік може вийти близько 0,5 трлн. дол. Гроші будуть засмоктуватися не тільки з американської економіки, але також економік інших країн. Капітали з так званих «ринків, що розвиваються» будуть як магнітом притягатися зростаючою прибутковістю американських цінних паперів. Наприклад, прибутковість десятирічних казначейських паперів США пробила вже планку 3%. Це дуже добре на тлі багатьох паперів, емітованих за межами США.
Для Росії (як і багатьох інших країн периферії світового капіталізму) нинішній курс ФРС США на жорсткість грошово-кредитної політики може дуже серйозно «відгукнутися». Відтік капіталу з російської економіки напевно прискориться. З усіма звідси витікаючими неприємностями (наприклад, падіння валютного курсу рубля). Але ще більшу прикрість може породити розпочате «розмінування» балансу ФРС, яке в будь-який момент може спровокувати кризу в американській економіці. Така криза неминуче став би тригером, який спровокує другу хвилю світової фінансової кризи. Ця хвиля неминуче накриє нашу економіку ...
Чи можемо ми знизити, а, може бути, навіть виключити можливі негативні наслідки для російської економіки нинішнього курсу Федерального резерву на жорсткість грошово-кредитної політики? Звичайно можемо. І перше, що треба зробити, - ввести обмеження на транскордонний рух капіталу. Такі обмеження стануть залізобетонною стіною, яка захистить російську економіку і від втечі капіталу, і від другої хвилі світової фінансової кризи.
Новини економіки: Аналітики лякають росіян повторенням дефолту 1998 року
Чи можемо ми знизити, а, може бути, навіть виключити можливі негативні наслідки для російської економіки нинішнього курсу Федерального резерву на жорсткість грошово-кредитної політики?
