Загальна логіка кредитних рейтингів
Присвоєння рейтингів емітентів та випусків облігацій
Матеріали по темі
кожен емітент облігацій хотів би, щоб його випуски мали кредитним рейтингом, присвоєним рейтинговими агентствами. Наявність кредитного рейтингу багато в чому спрощує доступ на ринки капіталу, істотно знижуючи вартість запозичення, а крім того - розширює коло потенційних інвесторів, надаючи можливість залучати більшу кількість грошових коштів під менший відсоток обслуговування.
На сайті Московської біржі в розділі « індекси облігацій »Розміщений ряд індексів муніципальних і корпоративних облігацій, сегментованих по рейтингу. Однією з вимог попадання випуску в цей список є присвоєння випуску облігацій кредитного рейтингу не нижче зазначеного в назві індексу рейтинговими агентствами Standard & Poor's (S & P Global Ratings), Fitch Ratings та Moody's Investor Service. Дані індекси також мають свою сегментацію за терміном дюрації.
Чим саме є кредитний рейтинг випуску облігацій, як і ким він присвоюється і що з ним може відбуватися надалі, ми розберемо нижче.
Загальна логіка кредитних рейтингів
Кредитний рейтинг - це показник платоспроможності, який присвоюється як емітенту, так і його окремим випускам. Кредитні рейтинги присвоюються рейтинговими агентствами і допомагають інвесторам прийняти правильні рішення про інвестування, дозволяючи краще оцінити прибутковість облігації з точки зору можливих ризиків . Чим вище рейтинг облігації, тим нижче ризики. Однак рівень ризику безпосередньо пов'язаний з прибутковістю, відповідно прибутковість облігації з високим рейтингом - навпаки нижче.
Історично так склалося, що основними світовими і найбільш авторитетними рейтинговими агентствами є т. Н. агентства «великої трійки»: Standard & Poor's (S & P Global Ratings), Fitch Ratings, Moody's Investor Service. Всі вони базуються в США, через що багато інвесторів критикують їх за упередженість в присвоєнні рейтингів. Однак тон задають саме представлені агентства, які надають як довгострокові так і короткострокові рейтинги за своїми рейтинговим шкалами, які не сильно, але все ж дещо відрізняються один від одного. Решта світові і регіональні рейтингові агентства часто мають дуже схожі шкали, хоча часом і використовують абсолютно несхожі позначення. В цілому рейтинги поділяються на дві категорії: інвестиційні (до BBB включно у S & P і Fitch, і Baa3 у Moody's) і спекулятивні (все, що нижче інвестиційного). Неінвестиційні рейтинги часто називають сміттєвими.
В паперу, що володіють інвестиційним рейтингом, зазвичай здійснюють інвестиції великі інституційні інвестори, що проявляють максимум обережності в своїх вкладеннях - адже вони часто керують колективними інвестиціями. В паперу спекулятивної групи часто вкладають менш великі хедж-фонди, які бажають отримати більш високу прибутковість. Зрозуміло, прибутковість паперів інвестиційної групи (як і можливий ризик) нижче в порівнянні зі спекулятивними. Варто зазначити, що за своєю природою кредитний рейтинг - це не істина, а суб'єктивна оцінка аналітиків агентства, які сформували думку за власною методикою. Що стосується рейтингів облігацій в Росії, то у нас теж є рейтингові агентства - це «РІА Рейтинг», «Рус-Рейтинг», «Національне Рейтингове Агентство» (НРА), AK & M. Найбільші світові фонди в меншій мірі орієнтуються на інформацію від цих агентств. Проте щодо російських облігацій рейтинги зазначених агентств можуть носити адекватний характер, так як краще враховують особливості російської дійсності.
Мал. 1. Рейтингові шкали найбільших агентств
Присвоєння рейтингів емітентів та випусків облігацій
Емітенти випускають облігації. Щоб випуск облігацій мав рейтингом надійності, емітент сам повинен володіти таким. Для володіння рейтінгомемітент повинен укласти договір з рейтинговим агентством. Після цього емітент проходить первинну перевірку, представники агентства зустрічаються з керівництвом емітента. Відбувається аналіз емітента, рейтинговий комітет проводить голосування і сповіщає емітента про присвоєний рейтинг. Агентство публікує рейтинг і поширює інформацію про нього. Згодом агентство спостерігає за емітентом і може переглянути рейтинг як в кращу, так і в гірший бік.
Мал. 2. Схема привласнення рейтингу емітенту
У процесі вивчення емітента аналітики агентства ретельно вивчають страновой і галузевої ризики, а також конкурентну позицію емітента в галузі. Розглядається боргове навантаження емітента: порівнюється генерований їм грошовий потік і вже наявна заборгованість з критеріями її обслуговування. Якщо зазначені параметри задовольняють агентство, відбувається детальний розгляд структури капіталу, фінансової політики, прийнятих в компанії норм корпоративного управління і менеджменту в цілому, проводиться оцінка диверсифікації бізнесу, а також порівняльний аналіз компанії з галузевими аналогами. Оцінюється вплив органів влади на бізнес компанії (в умовах російської дійсності це може мати певне значення), після чого за результатами аналізу всіх цих факторів приймається рішення про присвоєння певного рейтингу. Рішення повідомляється емітенту.
Мал. 3. Схема вивчення емітента для присвоєння кредитного рейтингу
Після того як емітент отримує рейтинг, можна говорити про присвоєння рейтингу і його облігаціям. Для цього визначаються умови випуску та його структура, пріоритетність даного випуску в плані черговості виплат кредиторам за іншими зобов'язаннями емітента, наявність зовнішньої підтримки або механізмів підвищення кредитної якості - застав і поручительств - а також додаткових елементів, здатних знизити кредитні ризики емітента і його випусків облігацій.
Надалі емітент і агентство продовжують взаємодіяти з емітентом. Рейтинги емітента та його випусків облігацій постійно моніторяться і можуть змінюватися. Агентство аналізує інформацію про зміни в планах емітента, обговорює з ним останні події, що впливають на рівень кредитного ризику, оцінює інші чинники, здатні вплинути на кредитоспроможність емітента.
висновок
Наявність кредитного рейтингу допомагає емітенту випускати облігації з меншими витратами по їх обслуговуванню. Це сприяє розвитку емітента, хоча і вимагає певних витрат.
Матеріали по темі:
Безкоштовний вебінар « Облагіціі: мінімум ризику, максимум прибутковості »
Безкоштовний відеокурс « Інвестування в єврооблігації »
Докладний базовий відеокурс « Академія успішного трейдингу 2.0 »
04.05.2017
