I. Принципи грошово-кредитної політики
на середньострокову перспективу
В «Основних напрямах єдиної державної грошово-кредитної політики на 2009 рік і період 2010 і 2011 років" відображаються головні завдання, що стоять перед Банком Росії в зазначений період відповідно до проведеної Урядом Російської Федерації економічною політикою, і визначаються заходи грошово-кредитної політики, що ведуть до досягнення поставлених цілей. Часовий горизонт збігається з горизонтом планування федерального бюджету.
Встановлення цільових орієнтирів приросту споживчих цін в рамках трирічного ковзаючого періоду, що перевищує тривалість основних лагів в дії трансмісійного механізму грошової політики, дозволяє враховувати вплив динаміки грошової пропозиції і рішень про коригування його річний траєкторії на інфляцію за межами одного календарного року. Крім того, оголошення середньострокової стратегії грошово-кредитної політики сприяє стабілізації інфляційних очікувань економічних агентів, в тому числі в умовах непередбачених змін зовнішньо- і внутрішньоекономічних чинників кон'юнктурного характеру.
Банк Росії і Уряд Російської Федерації в варіантах розвитку російської економіки в 2009 році і в період 2010 і 2011 років виходять з єдиних оцінок зовнішніх і внутрішніх умов її функціонування. У майбутні три роки основним завданням грошово-кредитної політики є послідовне зниження інфляції до 5-6,8% в 2011 році (з розрахунку грудень до грудня).
Банк Росії має намір в зазначений період в основному завершити перехід до режиму таргетування інфляції, що передбачає пріоритет мети щодо зниження інфляції. Однак найближчим часом грошово-кредитна політика багато в чому буде зберігати риси, сформовані в останні роки: продовжиться застосування режиму керованого плаваючого валютного курсу рубля, використання грошової програми для контролю за відповідністю грошово-кредитних показників цільовому рівню інфляції, використання бівалютного кошика в якості операційного орієнтира політики валютного курсу. При цьому рішення щодо коригування політики будуть прийматися на основі врахування широкого спектру економічних індикаторів.
Загальносвітова тенденція істотного зростання цін на продукти харчування і енергоносії, а також випереджаюче зростання внутрішнього попиту вже в 2007 році зумовили більш високу, ніж передбачалося раніше, інфляцію в Росії. Тому Банком Росії здійснювалися дії по поверненню інфляції на траєкторію зниження.
Однак рішення цього завдання було ускладнене впливом на російський фінансовий ринок кризових явищ на світових фінансових ринках, спровокованих проблемами в економіці США. В результаті Банк Росії був змушений перенести акцент з контролю над інфляцією на підтримку стабільності банківської системи. I. Принципи грошово-кредитної політики на середньострокову перспективу 4 Основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики на 2009 рік і період 2010 і 2011 років були посилені заходи по збільшенню ліквідності банків і підтримки безперебійності проведення розрахунків.
Прискорення інфляції, а також очікувані в майбутньому періоді зовнішні і внутрішні макроекономічні умови підтверджують необхідність здійснення більш гнучкої курсової політики і активного використання процентної політики. Динаміка грошових агрегатів буде залишатися важливим індикатором для оцінки монетарних умов і середньострокового тренда інфляції.
Банк Росії продовжить рух до режиму вільно плаваючого валютного курсу, послідовно послаблюючи жорсткість прив'язки рубля до бівалютного кошика і допускаючи більшу волатильність її вартості.
Режим вільно плаваючого валютного курсу необхідний для введення таргетування інфляції в повному обсязі. При цьому одночасно зі скороченням участі Банку Росії в курсоутворенні потрібно реалізація комплексу заходів щодо перетворення процентної ставки Банку Росії в головний інструмент грошово-кредитної політики, що впливає на інфляційні очікування економічних агентів і формує монетарні умови функціонування економіки.
При розробці грошово-кредитної політики на період 2009-2011 років Банк Росії приймає до уваги можливі зміни світових цін на основні товари російського експорту, перш за все на енергоносії. У разі зниження цих цін при продовженні збільшення імпорту високими темпами, підтримуваного внутрішнім попитом, може відбутися істотне скорочення позитивного сальдо торгового балансу і навіть освіту його дефіциту.
Оскільки в цьому випадку ослабне дію одного з факторів, що визначають зміцнення рубля, Банк Росії може скоротити покупки валюти на внутрішньому ринку, що здійснюються з метою стримування темпів зміцнення національної валюти. Рішення про характер і обсязі інтервенцій Банку Росії на внутрішньому валютному ринку в основному будуть обумовлені цілями грошово-кредитної і бюджетної політики.
Очікуване скорочення валютних інтервенцій може істотно зменшити роль чистих іноземних активів органів грошово-кредитного регулювання як основного джерела зростання грошової пропозиції. З метою забезпечення відповідності грошової пропозиції попиту на гроші Банк Росії продовжить активно використовувати операції з рефінансування банків. Це також буде сприяти підвищенню ролі процентної політики Банку Росії в зниженні інфляції.
Для забезпечення відповідності динаміки інфляції цільової траєкторії Банк Росії буде використовувати всі наявні в його розпорядженні інструменти грошово-кредитної політики. На успішність проведення грошово-кредитної політики будуть впливати певною мірою як бюджетні механізми акумулювання додаткових доходів від експорту нафти і газу при високих цінах світового ринку енергоносіїв, так і проведення консервативної бюджетної політики.
Процентна політика Банку Росії буде здійснюватися виходячи зі стану економіки і динаміки інфляції. Важливим завданням процентної політики буде поступове звуження коридору процентних ставок за власними операціями Банку Росії і зниження волатильності ставок грошового ринку. При цьому все більший вплив на формування процентних ставок грошового ринку будуть надавати ставки по ринкових інструментів рефінансування банків, перш за все за операціями прямого РЕПО.
Основним фактором ризику для російського банківського сектора в умовах міжнародної фінансової кризи є істотне обмеження доступу до ресурсів з міжнародних ринків капіталу і скорочення можливостей зовнішнього рефінансування раніше залучених запозичень у зв'язку зі значним подорожчанням залучених коштів для першокласних позичальників і фактичним винятком такої можливості для інших позичальників.
Наслідком впливу зазначеного фактора є введення російськими банками більш консервативних підходів при кредитуванні і при оцінці кредитного ризику. У свою чергу, це веде до зниження темпів зростання кредитних вкладень в економіку і зниження фінансового результату (прибутку) кредитних організацій. Одночасно це обумовлює відносне збільшення в портфелях кредитних організацій частки проблемних активів, як накопичених в період кредитної експансії, так і відображають погіршення економічного становища підприємств при посиленні умов залучення кредитів.
У цій ситуації на стан банківського сектора буде впливати якість функціонування внутрішньобанківських систем оцінки та управління ризиками, включаючи кредитний ризик, ризик ліквідності, ринковий, операційний і репутаційний ризики. Поряд з питаннями підтримки ліквідності банки повинні приділяти увагу питанням підтримки достатності капіталу, в тому числі і за рахунок додаткових інвестицій власників та нових інвесторів.
З метою зниження негативного впливу міжнародних фінансових потрясінь на економіку та фінансові ринки Росії реалізується комплекс заходів щодо часткового заміщення вибулих кредитних ресурсів банків і відновленню нормального кредитного циклу. Ці заходи спрямовані на виключення системної загрози стійкості банківського сектора.
В рамках системи управління ліквідністю банківського сектора Банк Росії продовжить покращувати умови доступу кредитних організацій до інструментів рефінансування, що повинно сприяти зниженню транзакційних витрат і ринкових ризиків. При подальшому розвитку внутрішнього фінансового ринку, його інфраструктури це буде сприяти більш ефективному перерозподілу грошових коштів в економіці.
Рішення по використанню інструментів надання та абсорбування ліквідності будуть прийматися в залежності від динаміки основних макроекономічних показників і стану фінансового ринку. При необхідності Банк Росії може застосовувати обов'язкові резервні вимоги в якості прямого інструменту регулювання ліквідності банківського сектора.
Для переходу до режиму таргетування інфляції в повному обсязі Банк Росії братиме участь в роботі по створенню необхідних умов інституційного характеру, сприяти підвищенню глибини і ліквідності російського фінансового ринку, домагатися зростання ефективності своєї процентної політики, удосконалювати управління ліквідністю банківського сектора, розвивати систему аналізу грошово-кредитної політики, макроекономічного моделювання і прогнозування.
Особливе значення Банк Росії надає формуванню довіри суспільства до здійснюваної грошово-кредитної політики, підвищенню її відкритості і прозорості, роз'яснення громадськості своїх цілей, завдань і вжитих заходів.
Читати повністю 
"Основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики на 2009 рік і період 2010 і 2011 років"
