NPV і IRR - що це таке і як їх розрахувати

1. Методика розрахунку NPV
2. Як розрахувати NPV в Excel
3. розрахунок IRR
4. NPV або IRR проекту. непростий вибір
5. ВІДЕО: Методи інвестиційного аналізу

Як розрахувати чистий дисконтований дохід NPV і внутрішню норму прибутковості IRR і як використовувати ці показники для оцінки ефективності інвестиційних проектів. Переваги та недоліки показників. Чим керуватися компанії, вибираючи інвестиційний проект.

Щоб проект був ефективним, йому недостатньо забезпечувати позитивну прибуток, він повинен робити інвестора багатшим. Для вимірювання ефективності використовуються показники NPV (Чистий дисконтований дохід, Net Present Value) і IRR (внутрішня норма прибутковості, Internal Rate of Return).

Скачайте і візьміть в роботу:

Методика розрахунку NPV

Перш ніж обговорювати переваги і недоліки використання NPV і IRR, нагадаємо методику розрахунку цих показників.

Чиста поточна вартість NPV- це сальдо всіх операційних та інвестиційних грошових потоків, що враховує додатково вартість використаного капіталу. NPV проекту буде позитивним, а сам проект - ефективним, якщо розрахунки показують, що проект покриває свої внутрішні витрати, а також приносить власникам капіталу дохід не нижче, ніж вони зажадали (не нижче ставки дисконтування).

Що б розрахувати чисту теперішню вартість використовується класична формула:

де NCFi - чистий грошовий потік у відповідний момент часу; N - кількість років; d - ставка дисконтування.

При цьому, як правило, визначається окремо за трьома видами діяльності: операційної, інвестиційної та фінансової. Найскладніше при визначенні NPV - правильно визначити ставку дисконтування.

Як розрахувати NPV в Excel

Якщо потрібно швидко визначити чистий дисконтований дохід інвестиційного проекту, можна скористатися стандартною функцією Excel. Однак офіційні дані не завжди коректні. Дивіться, як краще розрахувати цей показник, якою формулою скористатися.

Розрахувати NPV в Excel

розрахунок IRR

Внутрішня норма рентабельності проекту (IRR) - це значення ставки дисконтування , При якому NPV дорівнює нулю. Іншими словами, IRR показує, яку максимальну вимогу до річного доходу на вкладені гроші інвестор може закладати в свої розрахунки, щоб проект виглядав привабливим. Якщо отримане значення IRR буде вищою, ніж дохід на капітал, очікуваний інвестором, то можна говорити про те, що проект ефективний. Наприклад, якщо для фінансування проекту використовуються гроші банку, то IRR продемонструє максимальну величину відсоткової ставки по кредиту, яку теоретично здатний окупити проект.

IRR формули, що дозволяє гранично точно визначити її значення, не існує. На практиці, як правило, використовуються такі підходи.

Графічна оцінка. Для визначення IRR треба розрахувати два значення NPV, змінюючи ставку дисконтування (d) таким чином, щоб один результат обчислень був позитивним, а другий негативним. Причому чим ближче отримані значення показника до нуля, тим вище буде точність обчислень. Розраховані значення NPV відкладаються на графіку (див. Малюнок), після чого з'єднуються прямою лінією. Точка перетину прокладеної лінії і осі абсцис і буде відображати значення IRR, близьке до реального.

Математичний розрахунок. Замість графічного підходу для обчислення IRR може бути використана формула. Перш ніж їй скористатися, по аналогії з попереднім способом потрібно визначити два значення NPV і ставки дисконтування. Формула IRR наступна: IRR = d1 + NPV1 (NPV1 - NPV2) (d1 - d2). На жаль, навіть такий підхід до визначення IRR дає досить приблизні результати.

Малюнок. Графічний метод визначення IRR

NPV або IRR проекту. непростий вибір

Уявіть собі, що компанія розглядає два інвестиційні проекти . Один з цих проектів - вкладення грошей у впровадження інформаційної системи, покликаної забезпечити поставки в режимі Just-In-Time і різко скоротити складські запаси. Назвемо його JIT. Інший проект - закупівля обладнання для розширення обсягів виробництва основної продукції, далі ми будемо називати його EXPAND.

Розрахунок NPV і IRR дав наступні результати:

• для проекту JIT NPV = 18 млн руб., IRR = 29%;
• для проекту EXPAND NPV = 34 млн руб., IRR = 24%.

Якщо спиратися на NPV, то кошти повинні бути вкладені в проект EXPAND, якщо ж вважати найбільш важливим IRR, то треба вибирати проект JIT.

Причини відмінностей в роботі NPV і IRR можуть бути викликані або структурою грошових потоків, або різною ставкою дисконтування, закладеної в розрахунок NPV. Він показує обсяг очікуваного доходу, а IRR - темпи отримання доходів. Перший проект характеризується високими темпами доходів, другий масштабніше з точки зору сумарної вигоди.

Оскільки не завжди можна передбачити, скільки коштів компанією буде витрачено на впровадження інформаційної системи, ставка проекту може підвищитися з плином часу. Цілком можливо, що ця невизначеність врахована в розрахунках проекту і ставка дисконтування для проекту JIT вище, ніж для проекту EXPAND, що знижує значення NPV.

Отже, між двома показниками виник конфлікт. На якому з них зупинитися? Теорія інвестиційного аналізу для цього випадку дає однозначну відповідь: при виборі проектів найбільш важливим показником вважається NPV. Причини наступні:

• при розрахунку NPV можуть бути враховані різні вимоги до вартості капіталу, в тому числі і такі складні, як змінна ставка дисконтування;
• за умови правильного обліку ризиків і вартості капіталу Основний показник ефективності є сумарний дохід, а не темпи його отримання;
• IRR має недоліки, пов'язаними з принципами його розрахунку. Зокрема, в проектах, де інвестиції не доводяться на початок, а розподілені по всьому періоду роботи, значення IRR можуть приймати неприродні значення або взагалі не обчислюватися. В цьому випадку показник IRR слід повністю проігнорувати.

На користь розрахунку внутрішньої норми прибутковості IRR можна навести такі докази:

• на відміну від чистої поточної вартості проекту? IRR не залежить від ставки дисконтування. А це один з найбільш невизначених показників проекту, навіть невеликі зміни якого можуть надати на результати величезний вплив;
• IRR - відносний показник, тому його можна застосовувати при порівнянні проектів з різним обсягом інвестицій;
• IRR можна зіставити з прибутковістю цінних паперів, а також банківським відсотком. Завдяки чому компанія може порівняти вартість авансованого капіталу з результативністю проекту і прийняти рішення про можливість залучення коштів для його реалізації на тих чи інших умовах.

ВІДЕО: Методи інвестиційного аналізу

Сергій Березівка, фінансовий директор компанії «Зика Росія» - про методи аналізу інвестиційних проектів.

Гість, вже встигли прочитати у свіжому номері?