IPO - що це таке? Як відбувається первинне розміщення акцій

1. поняття IPO
2. Вигоди проведення IPO
3. Процес підготовки до IPO
4. Залучення андеррайтера і визначення параметрів розміщення
5. інвестиційний меморандум
6. Road Show
7. Визначення ціни розміщення та вибір майданчика
8. IPO і приватні інвестори

При перегляді блоків економічних новин в інформаційних телевізійних програмах або читанні на інтернет-порталах оглядів, присвячених фінансів і бізнесу, багато хто цікавиться питанням про IPO - що це таке, що може відразу принести компаніям сотні мільйонів або мільярди доларів, а людини в один день перемісити в Топ, публікуються журналом Forbes. Про подробиці ж цього заходу і те, які кроки слід зробити, щоб дійсно успішно залучити в бізнес інвестиційні капітали знають одиниці.

поняття IPO

IPO (розшифровка англ. Initial Public Offering - початкова публічна пропозиція, читається абревіатура як АйПіОу) -процедура, яку необхідно пройти, щоб акції компанії отримали можливість вільно торгуватися (публічне котирування) на ринку цінних паперів (біржі). Іншими словами, це розміщення акцій на біржі, яке має на увазі старт їх продажів будь-якому охочому (за умови, що він зможе оплатити покупку) за ринковою, яка встановилася на основі балансу попиту та пропозиції ціною.

В результаті частина компанії, відповідна пакету акцій, випущеному у вільний обіг, переходить з рук початкових власників власникам куплених акцій. Компанія при цьому змінює свій статус - перетворюється з приватної, з вузьким колом власників-акціонерів (в Росії застосовується термін закрите акціонерне товариство) в публічну (відкрите суспільство з вітчизняної термінології).

Одночасно зі зміною статусу компанію, що пройшла IPO очікують і інші зміни, перш за все, зрослі вимоги до фінансової звітності та пильну увагу з боку регулюючих органів. Однак воно того варто - не дарма будь-який власник компанії мріє про успішне IPO для свого бізнесу.

Вигоди проведення IPO

Не секрет, що IPO - захід досить витратна. Підготовка до розміщення займає, як правило, кілька місяців (витрати часу можуть бути і набагато більше) і вимагає вкладення коштів. Але компанії, що виходять на біржу готові нести такі витрати. Природно, такі дії мають певну мету. Експерти стверджують, що компанія, успішно провела IPO, отримує серйозні переваги:

• Можливість залучити за рахунок продажу цінних паперів значні обсяги інвестицій. Як правило, залучені кошти спрямовуються на розвиток бізнесу, вкладатися в сучасні розробки, інвестуються в інфраструктурні проекти.
• Отримання уявлення про капіталізацію компанії (її справедливої вартості). Фактично, реально оцінити вартість бізнесу можна тільки при його оцінці для продажу. Реалізація частини компанії у вигляді акцій є одним з варіантів таких дій. Точне знання капіталізації значно спрощує безліч процедур, наприклад, отримання кредитів.
• Можливість вербування висококласних фахівців для керівництва компанією (аж до рівня топ-менеджменту). Зацікавити таких найманих працівників дозволять опціони на вигідних умовах.
• Використання акцій при здійсненні операцій як платіжний засіб на вигідних для компанії і контрагента умовах.
• Поліпшення репутації та іміджу при появі в лістингах світових бірж.

Додатковим стимулом для розміщення служить і той факт, що в довгостроковій перспективі ціна акцій компанії, тривалий час успішно працює на ринку прагнути до зростання.

Справедливості заради варто відзначити, що можливий і протилежний варіант розвитку подій. Прикладом може служити первинне розміщення акцій Twitter, з ціною розміщення в $ 26. У перший день торгів ціна сформувала максимум вище позначки $ 50, і в подальшому протягом довго часу трималася біля позначки $ 40. Однак в 2015 р акції просіли нижче ціни розміщення, а на сьогодні їх ціна ледь перевищує $ 20.

Процес підготовки до IPO

Теоретично, провести весь комплекс підготовчих заходів для виходу на біржу компанія може і власними силами. На практиці рішення цієї задачі отримують професійній команді посередників. Компанія або група компаній, яка приймає на себе виконання таких дій, називається андеррайтерами. Найчастіше в їх ролі виступають представники фінансового сектора - великі інвестиційні банки, брокерські контори і т.д.

Залучення андеррайтера і визначення параметрів розміщення

У функції андеррайтера входить представлення емітента обраним інвесторам (найчастіше з кола власних довірених клієнтів) і визначення початкової ціни розміщення цінних паперів.

Андеррайтер надає послуги компанії-емітенту далеко не безкорисливо. Його діяльність винагороджується значними комісійними виплатами, сума яких обчислюється як відсоток від вартості розміщення (як правило, в межах 5-7%). Є у інвестиційних банків і брокерів і більш реальна зацікавленість - найчастіше, за умовами договору вони можуть розраховувати на придбання деякого пакета акцій компанії ще до розміщення (за ціною розміщення).

У разі, коли потрібно провести IPO для великої, вже отримала визнання компанії конкуренція серед потенційних андеррайтерів може бути високою.

Після прийняття рішення про залучення андеррайтера і визначення компанії або групи компаній, які візьмуть на себе ці функції, визначають пакет акцій, що підлягає розміщенню, бажану ціну і, відповідно, обсяги залученого капіталу.

Слід зазначити, що андеррайтер може приймати частину ризиків розміщення. Співпраця емітента з ним можливо в рамках договорів двох типів:

1. Договір з твердими зобов'язаннями. Його суть в тому, що посередник гарантує продаж всього випуску акцій призначених для розміщення за обумовленою ціною. У разі, якщо покупці не зацікавляться запропонованими цінними паперами, він здійснює їх викуп за власні кошти, несучи при цьому прямі збитки.
2. Договір «максимальних зусиль». Відповідно до його умов в обов'язки андеррайтера входить продаж тільки тієї частини пакета, на яку знайдуться покупці. Відповідно, компанія-емітент бере на себе ризики, обумовлені незатребуваною частиною випуску, на себе.

інвестиційний меморандум

Наступним кроком є ​​формування та надання до регулюючих органів основного для IPO документа - інвестиційного меморандуму.

У ньому містяться всі необхідні відомості про емітента:

• Власна фінансова звітність компанії за кілька останніх років, додатково можуть прикладатися результати перевірок незалежними аудиторськими компаніями;
• Список власників (акціонерів) компанії із зазначенням розмірів пакетів акцій;
• Цільове призначення коштів, залучених в результаті розміщення;
• Дані про керівництво (топ-Менджмент) компанії;
• Форма організації емітента.

Після схвалення регулятором (в Росії ці функції виконує Центральний банк РФ, в Сполучених Штатах - SEC - The United States Securities and Exchange Commission), отриманого за результатами перевірки міститься в меморандумі, і, при необхідності, додаткової інформації приймається рішення про дату розміщення.

Road Show

Нерідко до початку розміщення компанія-емітент і андеррайтер залучають зацікавлених великих інвесторів. Процес, по суті, є рекламною кампанією і носить назву Road Show.

Він дозволяє виходить на IPO компанії визначити в першому наближенні реальну ціну розміщення і забезпечити залучити частину коштів ще про початку вільних торгів. Як правило, первинне залучення інвесторів спрямована на великих (інституціональних) гравців ринку - інвестиційні банки, хедж-фонди та ін. Більшість з них зацікавлене в швидкому отриманні спекулятивного прибутку, одержуваної за рахунок зростання ціни активу в перший час після розміщення та перепродажу викуплених за ціною розміщення пакетів акцій.

Найчастіше учасниками процесу (і першими покупцями) стають довірені клієнти посередника. Для емітента такий варіант може виявитися менш вигідним, оскільки і андеррайтер і інвестори зацікавлені в зниженні ціни розміщення для отримання максимального прибутку.

Існує й інший варіант - провести первинне розміщення на вільному аукціоні (саме так вчинила перед IPO компанія Google). У цьому випадку ціна розміщення наближається до справедливої, а емітенту простіше оцінити зацікавленість гравців ринку в цінних паперах. Важливий і той факт, що комісія посередника в цьому випадку може бути значно знижена в порівнянні зі стандартною процедурою.

Визначення ціни розміщення та вибір майданчика

При наближенні дати IPO проводиться прийом заявок від інвесторів і уточнення ціни розміщення. Вона може піддаватися значної корекції і під впливом інших факторів, наприклад, поточної ринкової ситуації, оцінки перспектив розвитку компанії і т.д.

Схема проведення IPO на ММВБ (клікабельно)

При виборі біржі також враховується безліч умов. Найчастіше, перевага віддається майданчику, на якій вже котируються акції представників того ж напрямку бізнесу. Однак, бувають і винятки. Наприклад, IPO перспективної компанії може послужити приводом для конкурентного змагання між біржами.

Має місце і зворотний процес - емітент вибирає майданчик з умовами, які оцінює як оптимальні. Наприклад, деякі великі російські компанії при розміщенні роблять вибір на користь не Московської біржі (що було б природно), а іноземних ринків цінних паперів. Обґрунтовується це прагненням досягти швидкого успіху на майданчиках, де звертаються більші обсяги капіталу.

IPO і приватні інвестори

У момент початку офіційних торгів ціна акції може відрізнятися від обумовленої ціни розміщення. Рішення про неї приймається «призначеним маркет-мейкером» на підставі оцінки кількості поданих заявок і обсягу пакета запропонованих до розміщення цінних паперів. При зацікавленості учасників ринку в покупках ціна може вирости і в порівнянні зі стартовою. Можливий і зворотний варіант. Наприклад, при IPO BATS Global Markets в 2012 р котирування після початку торгів (з технічних причин, але суті це не змінило) впали з 15 доларів до 4 центів, що спричинило зупинку торгів і подальшу скасування розміщення.

Для приватних інвесторів доступ до нового інструменту відкривається тільки після фактичного початку торгів. Слід розуміти, що ціна акцій на початку схильна до значних коливань, що значно збільшує частку ризику при здійсненні операцій. Досвідчені трейдери і експерти фондового ринку рекомендують приватним інвесторам дочекатися стабільності котирувань акції і тільки поле цього приймати рішення про покупках.