Відповідно до статуту ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" здійснює наступні види діяльності: розвідка родовищ вуглеводневої сировини; буріння і видобуток нафти і газу; переробка нафти і попутного газу. C метою впровадження нових перспективних методів видобутку сировини компанією було організовано два спільних підприємства: "Геойлбент" спільно з компанією Benton Oil & Gas Co. - для введення в дію простоюють свердловин і впровадження технології гідророзриву нафтових пластів, а також спільне підприємство Fur River з компанією Royal Dutch / Shell - для розробки Комсомольського нафтогазоконденсатного родовища.
вгору
Видобуток і резерви
ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" здійснює свою діяльність в Ямало-Ненецькому автономному окрузі на півночі Тюменської області (Пуровском район) на ділянці площею приблизно в 10.5 тис. Кв. км. Основні запаси нафти компанії зосереджені на п'яти найбільших родовищах: Тарасівському, Барсуковском, Харампурського, Північно-Комсомольському і Губкинском. Крім названих, на що належить компанії території знаходиться понад 30 дрібних родовищ, що містять менше 10 млн. Т нафти кожне. Запаси нафти, що належать ВАТ, - більш якісні, ніж на аналогічних родовищах у інших видобувних компаній Західно-Сибірського регіону: низька обводненість - 25%, низька концентрація сірки - 0.3%.
З перших етапів акціонування компанія відповідально підійшла до питання своєї відкритості для сторонніх інвесторів. У 1995 р однією з перших вона провела міжнародний аудит своїх запасів. Доведені запаси нафти, які мала компанія на той період, склали 193 млн. Т, а доведені запаси природного газу - 116 млрд. Куб. м, що, при рівні видобутку 10 млн. т.н.е., відповідає терміну життя цих запасів в 29 років.
Основні обсяги сировини ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" видобуває на Тарасівському, Харампурського, Комсомольському та Північно-Комсомольському родовищах. На відміну від інших вітчизняних компаній, розташованих в Західно-Сибірському басейні, все що розробляються компанією родовища знаходяться в початковій стадії видобутку. Це пов'язано з тим, що "Пурнефтегаз" з моменту свого утворення в 1986 р зміг закріпити за собою перспективні родовища, розробка яких фактично тільки починалася. Виробленість запасів, що належать компанії, знаходиться на низькому за російськими стандартами рівні - близько 13%. Вже один цей показник характеризує компанію як має високий потенціал розвитку в майбутньому.
Добувається сировина ВАТ реалізує в рамках діючих планів поставок НК "Роснефть". Експорт сировини за останні кілька років стабілізувався на рівні близько 30%. В основному експортні поставки сирої нафти компанія здійснює через Новоросійськ і по нафтопроводу "Дружба" через Польщу. Незважаючи на те що в рамках НК "Роснефть" завжди випробовувався недолік нафтопереробних потужностей, статус державної нафтової компанії дозволяв практично гарантовано збувати все що видобуваються обсяги сировини за прийнятними для підприємства цінами. І якщо на ринку сирої нафти в даний час конкурентна боротьба між ВІНК продовжує загострюватися, то на нафту, що видобувається ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз", практично завжди є стійкий попит.
Беручи до уваги той факт, що найближчим часом з НК "Роснефть" буде проведено аукціон і вона буде повністю приватизована, швидше за все, однією з вітчизняних нафтових компаній, перспективи збуту ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" найімовірніше покращаться, тому що в цьому випадку реалізація сировини буде здійснюватися компанією в рамках нової структури, до складу якої будуть входити і переробні потужності. Здійснювані в даний час постійні поставки сирої нафти на Краснодарський НПЗ (входить до складу холдингу НК "Роснефть") незначні - близько 4%, що пов'язано з високими ризиками неплатежів з боку даного підприємства; інші обсяги поставок здійснюються або за договорами зі сторонніми НПЗ, або в рамках державних поставок нафтопродуктів для потреб бюджетних організацій.
Структура збуту продукції ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" в 1996 р У% від загального видобутку Всього внутрішній ринок 70 в тому числі: Уфанефтехим 17.2 Московський НПЗ 10.2 Роснефть 6.2 Омський НПЗ 6.1 Уфимський НПЗ 6.0 Краснодарський НПЗ 4.0 Нафта-Москва 2.3 Інші 17.7
вгору
Фінансовий стан
Аналіз фінансового стану компанії проведено на основі бухгалтерської звітності, складеної за російськими стандартами. Розраховані на базі цих даних коефіцієнти інвестиційної привабливості свідчать про те, що в 1995 і 1996 рр. компанія була явно недооцінена ринком, а до кінця 1997 р ця недооціненість була усунена. Таким чином, перспективи можливого курсового зростання фондових активів ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" інвестори пов'язують в першу чергу з можливим поліпшенням основних показників виробничої діяльності компанії і збільшенням її фінансової рентабельності.
Протягом останніх трьох років компанія постійно нарощувала обсяги одержуваної чистої виручки, що свідчить про її стабільному функціонуванні. За період 1995-1997 рр. капіталізація ринку її акцій зросла більш ніж на 300%. Це стало прямим наслідком зростання інтересу до компанії з боку портфельних інвесторів і в першу чергу нерезидентів.
Відношення ринкової капіталізації до обсягу видобутої нафти (МС / Р) для російських нафтовидобувних підприємств Зростання MC / P за 1997 р,% MC / P на 31 грудня 1997 року, дол. / Т Сургутнафтогаз 125 163 Юганскнефтегаз 40 27 Татнефть 320 194 Нижневартовскнефтегаз 515 37 Ноябрьскнефтегаз 10 43 Мегионнефтегаз 60 48 Томскнефть 160 49 Пурнефтегаз 220 93 Оренбургнефть 90 51 Черногорнефть 0 48 Комінефті 140 53
Істотний спад (майже на 80%) в обсягах одержуваної компанією чистого прибутку в 1997 р в порівнянні з 1996 р був, швидше за все, обумовлений почався в четвертому кварталі минулого року падінням світових цін на нафту через фінансову кризу, що вибухнула в країнах азіатсько-Тихоокеанського регіону. Поточний рік, цілком ймовірно, буде для компанії ще більш важким, ніж минулий. Практично вперше за період російських реформ перед вітчизняною нафтовидобутком гостро постала проблема зниження витрат виробництва за рахунок скорочення обсягів видобутку.
Витрати видобутку нафти у російських нафтовидобувних компаній в 1997 р дол. на 1 тонну дол. на 1 барель Середній показник по нафтовидобувної галузі 60 8.2 ЛУКойл 62 8.4 Сургутнафтогаз 75 10.2 Татнефть 86 11.7 Пурнефтегаз 54 7.3
- Джерело: оцінки АЛ "Веди", розраховані на підставі офіційної бухзвітності компаній, без врахування транспортування
За нашими оцінками, витрати виробництва однієї тонни нафти, що видобувається компанією, без урахування транспортування в період 1996-1997 рр. коливалися близько 54 дол. на 1 тонну, або приблизно близько 7.3 дол. на 1 барель, що трохи нижче середньогалузевого значення за той же період - 60 дол. на 1 тонну. Слід також зазначити, що витрати з видобутку нафти у ВАТ, незважаючи на те що підприємство здійснює свою діяльність в суворих умовах Заполяр'я, знаходяться на досить низькому рівні в порівнянні з такими великими виробниками сировини, як ВАТ "НК Лукойл", "Сургутнафтогаз", " Татнефть ". Тому компанія принципово здатна забезпечувати більш високу ефективність капітальних вкладень і є привабливою для інвесторів. Очевидно, що, маючи витрати видобутку істотно нижчі, ніж у інших великих компаній галузі, ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" має в своєму розпорядженні більш високими шансами на збереження обсягів виробництва в умовах падіння цін на світовому ринку.
У ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" - середній показник відношення капіталізації ринку акцій до обсягів видобутку вуглеводневої сировини. Його значення менше, ніж у "Сургутнефтегаза" або "Татнафти", проте вище, ніж у інших нафтовидобувних компаній. Порівняння за іншими інвестиційним параметрами показує також, що ринкова вартість компанії знаходиться на рівні, відповідному її реальному фінансовому стану наприкінці 1997 р
вгору
Напрями інвестиційної діяльності ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" в основному пов'язані з розширенням компанією масштабів виробництва: розробкою нових газових родовищ і збільшенням видобутку нафти.
- Найбільш перспективним проектом компанії, мабуть, є розробка Харампурського газового родовища, яку планується здійснювати спільно з РАО "Газпром". Обсяги запасів, які будуть розроблятися в його рамках, складають 675 млрд. Куб. м. Плановані розміри інвестицій, які необхідно здійснити, досягають 200 млн. дол. Даний проект дозволить компанії збільшити видобуток газу в 1.5-2 рази. Проектом також передбачено будівництво компресорної станції і прокладка гілки газопроводу, що з'єднає Харампурського групу родовищ вуглеводневої сировини з газопроводом Уренгой-Челябінськ
- Найближчим часом планується спільно з компанією Benton Oil & Gas Co. продовжити розробку Північного Губкінського родовища і почати освоєння Південно-Харампурського родовища.
- Компанією передбачається також реалізувати кілька десятків дрібних проектів, спрямованих в першу чергу на впровадження нових технологій видобутку для підвищення продуктивності діючих свердловин і на будівництво нових. ВАТ має намір розширити використання горизонтальних свердловин і проведення операцій по гідророзриву пластів.
вгору
Ринок акцій компанії
Ринок акцій ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" почав формуватися після проведення 21.04.94 чекового аукціону, на який було виставлено 18.283% статутного капіталу компанії. З самого початку акції ВАТ привернули увагу іноземних інвесторів, які приступили до їх активній скупці, за рахунок чого в другій половині 1994 р ціна звичайних акцій компанії досягла найвищого за всю історію їхнього ринку рівня - 21.5 дол. Після цього протягом тривалого часу - до весни 1996 р спостерігався ціновий спад, який змінився далі стійким зростанням. І в даний час акції компанії продовжують користуватися значним попитом з боку операторів фондового ринку - навіть напередодні проведення аукціону з НК "Роснефть".
З самого початку торгів в РТС по акціях ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" тут прово дилось значна кількість угод. У 1997 р обсяг операцій в РТС по звичайних акціях компанії перевищив 90 млн. Дол., Що склало 0.6% від загального обсягу торгів в системі (14 млрд. Дол.). Максимальне значення котирувань акцій за цей же період склало 12.5 дол., Мінімальне - 2.6 дол. Спред протягом всього року був на низькому рівні і в середньому становив 3-5%, хоча після осіннього фондової кризи в країнах АТР він збільшився до 10-15 %. Привілейовані акції торгувалися в середньому з дисконтом 50% від ціни звичайних акцій.
Порівняння динаміки індексу РТС і ціни на звичайні акції компанії показує, що, починаючи з червня 1997 року, курсова вартість цінних паперів ВАТ росла в цілому синхронно з індексом, проте величина цього зростання була в два рази більше. Падіння котирувань акцій компанії відбулося восени в результаті фінансової кризи в країнах АТР і склало 30% від максимальної ціни. Надалі, під вплив інформації, що стосується приватизації холдингу НК "Роснефть", в який входить ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз", обсяги операцій знизилися і збільшилися спреди, що, на наш погляд, стало свідченням невпевненості основних операторів ринку щодо доцільності збереження акцій компанії в своїх інвестиційних портфелях.
Ризиком, який, на нашу думку, на сьогодні є домінуючим при ухваленні рішення про покупку акцій нафтовидобувних компаній, є ризик конверсії їх у акції холдингу. Відносно акцій ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" величина цього ризику є підвищеною - в першу чергу через майбутнього аукціону з продажу блокуючого пакета акцій НК "Роснефть": 75% плюс 1 акція. Очевидно, що новий власник компанії, за умови, що він стане переможцем на аукціоні, швидше за все зробить необхідні дії, з тим щоб повністю інтегрувати в свою структуру всі дочірні підприємства цього холдингу.
Тому ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" з високою ймовірністю буде включено в нову структуру, при цьому коефіцієнт конверсії акцій компанії в акції нового власника може виявитися несприятливим для акціонерів. Ця обставина вносить в даний час основний елемент невизначеності в ситуацію на ринку фондових активів компанії.
Після зниження продажної ціни на який виставляється пакет акцій НК "Роснефть" з 2.1 до 1.6 млрд. Дол. Новий аукціон, підведення підсумків якого планується провести в 20-х числах липня, мабуть пройде успішно. Тому шанси на те, що компанія буде розпродаватися по частинах різним інвесторам, стають низькими. У цих умовах портфельні інвестори швидше за все віддадуть перевагу значно скоротити розміри вкладень в акції компанії або ж взагалі їх повністю продати.
вгору
висновки
- ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" - середня за своїми обсягами видобутку російська компанія, яка займає за цим показником восьме місце. При цьому відомості про можливості збільшення компанією обсягів видобутку нафти і газу - найбільш обнадійливі в галузі.
- Рівень капіталізації ринку акцій ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" - 466 млн. Дол. - на наш погляд, відповідає реальній фінансової вартості підприємства. Компанія має хороші перспективи розвитку свого виробництва внаслідок впровадження нових технологій і розширення спільно з РАО "Газпром" реалізації природного газу на російському ринку. За рахунок порівняно низьких витрат видобутку вуглеводневої сировини компанія має більш високу фінансову стійкість по відношенню до несприятливих змін кон'юнктури на ринку сирої нафти.
- Майбутній повторний аукціон з продажу 75% статутного капіталу плюс 1 акція ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" вносить в обстановку на ринку фондових активів компанії високу ступінь невизначеності, що, в поєднанні з фінансовою кризою, виявилося ключовим фактором при падінні цін на її акції. Це призвело до істотного зниження ліквідності ринку акцій ВАТ, до зростання спредів як на позабіржовому ринку, так і в системі РТС.
- Незважаючи на те що за своїми фінансовими і виробничим параметрам ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" - одне з найбільш ефективних російських підприємств в сфері нафтовидобутку, при визначенні доцільності придбання його акцій, на нашу думку, слід в першу чергу брати до уваги ризик конверсії акцій ВАТ в акції компанії - майбутнього власника. Виходячи з цього ми вважаємо, що ліквідність ринку акцій ВАТ "Роснефть-Пурнефтегаз" в найближчі кілька місяців може перебувати на вкрай низькому рівні, в зв'язку з чим ми рекомендуємо портфельним інвесторам ці акції до продажу.
вгору
- список термінів В оглядах даної серії для рекомендацій інвесторам використовуються такі терміни:
Copyright © 1999 VEDI
